벤처 캐피탈(VC)을 여행하는 히치하이커를 위한 안내서

5W1H 육하원칙에 따라서 벤처 캐피탈(VC)를 바닥부터 이해해보는 포스팅입니다. 매우 일반론적이며, 오늘날과는 조금 동떨어진 내용이 포함되었을 수 있으나, VC에 대한 기본적인 이해를 갖기에는 나쁘지 않을 겁니다.

 

골드만삭스를 시작으로 헤지펀드, VC를 거쳐 교육/코칭 비즈니스를 운영하는 Chris Haroun의 Udemy 강의, The Complete Financial Analyst Training and Investing Course의 내용을 기반으로 작성했습니다. 고마운 사람이므로, 이 아조시의 공식 웹사이트를 은근슬쩍 넣으면서 포스팅을 시작해 보겠습니다.

 

Haroun Education Ventures

 

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“These were, by their résumés, very superior people. And I thought, gee, maybe there is something here, something more valuable than just being an employee.”
_Arthur Rock, Venture Capitalist (for Fairchild Semiconductor)

“In this business, it dawned on them, capital assets in the traditional sense of plant, equipment, and raw materials counted for next to nothing. The only plant you needed was a shed big enough for the worktables. The only equipment you needed was some kilns, goggles, microscopes, tweezers, and diamond cutters. The materials, silicon and germanium, came from dirt and coal. Brainpower was the entire franchise.”
_Tom Wolfe

 

The Origin of VC (When)

 

VC와 실리콘밸리의 기원: 미국-소비에트 연방 우주경쟁

- 냉전 상황에서 소비에트 연방이 1957년 스푸트니크 1호를 쏘아올려 미국이 자존심에 큰 타격을 입음

- 존 F. 케네디는 러시아와의 우주경쟁에서 승리하기 위해 NASA를 창설

- "Traitorous Eight"으로 불리는 미국 최고 과학자 8명이 Arthur Rock의 주도로 Sherman Fairchild로부터 자금을 유치, 페어차일드 반도체(Fairchild Semiconductor)를 실리콘밸리에 설립

- 페어차일드 반도체는 100,000개에 달하는 프로세서를 만들어, NASA가 최초로 인류를 달에 보내는 데 결정적 기여

- 페어차일드 반도체의 Traitorous Eight 일부는 이후 Intel, AMD, Envidia 등의 회사를 창업함

 

The Traitorous Eight & the Start of Something

 

WHAT is VC?

 

VC, 초기 단계의 작은 기업에 투자하는 조직.

 

이사직을 받고, 스타트업이 성장하도록 돕는다

투자집행을 리드한 심사역은 투자사의 이사진이 된다

- 이사직을 받자마자 지나친 간섭보다는 사내문화와 이사진의 분위기를 살피며 관망할 것

- 투자자를 대표하여 해당 기업의 이사로 등재된 만큼 기업이 올바르게 운영되도록 만들어야 하는 신의성실의무(fiduciary duty)를 가짐

 

Seed, A, B, C, D 라운드

- Seed, 제품이 없는 단계, 친구/가족/엔젤 투자자 리드

- Series A, 시드 유치 1~2년 뒤 매출 발생시점, VC 리드

- Series B, 시리즈A 유치 1~2년 뒤 성장세 가속시점, VC 리드

- Series C, D, ...

 

IPO까지 존버 (지분유지)

- VC는 보통 기업 설립 7~8년차 성장세가 둔화되는 시점에서 진행되는 IPO까지 투자로 획득한 지분을 갖고 있다가, IPO +6개월 이후 시점에서 매도 가능하게 됨 (insider can sell, 법적~)

- VC가 많은 유동성을 가질 수 없는 이유이기도 함 / IPO까지 가는 스타트업이 많지 않을 뿐더러, 가는 데에만 10년에 가까운 시간이 소요된다

- Kleiner Perkins 탑 파트너 John Doerr는 아마존 최초 투자자로, 아직까지 아마존 지분을 단 하나도 팔지 않고 소유하고 있음

 

매우매우 경쟁이 치열하고, 경기에 민감한 투자사업

- Sequoia, Kleiner Perkins, Andreessen Horowitz 등 탑 VC가 최고의 딜을 가져가고 대부분의 VC는 멀리서 손가락만 빨 수 있음

- 상승장(Bull Market)에는 자본이 창업자를 쫓아다니며, 하락장(Bear Market)에는 창업자가 자본을 쫓아다니는 사이클이 매우 빠르게 돌아가는 경쟁적인 투자판

 

최고의 딜이 나온 분야: 기술과 생명공학

- 역사적으로 현재까지 가장 성공적인 딜은 기술(tech) 및 생명공학(biotech) 분야에서 나옴

 

 

WHO is VC?

VC 심사역 = 스타트업의 산전수전을 경험한 베테랑

- VC는 일반적으로 성공한 스타트업의 빌딩 및 고속성장을 경험/주도한 베테랑 임원

- 물론 예외는 있지만 일반적으로 스타트업 업계 내부에서 깊은 이해를 가진 사람들이 대부분

 

VC = 매우 높은 순소득을 가진 개인 또는 기관

- MBA 출신이거나 매우 성공적인 투자이력을 가진 신뢰할 수 있는 인물로 국가(미국) 공인자격을 취득해야 함

- VC 특성상 아주 오랜 시간 동안 지분을 팔 수 없는 장기 저유동성을 감수할 수 있어야 하므로!

 

최고의 CEO, 최고의 팀, 오직 "선수"에 집중

 

"Ideas are commodities. Execution is NOT."

- 좋은 아이디어는 널리고 널렸지만, 아이디어를 실행하는 것은 희소하다.

- 무엇보다도 실행의 가치를 우선하는 조직

 

시장을 뒤흔들 만큼 잠재력이 거대한 시장을 추구

- 수십억 달러 규모의 시장으로 성장할 수 없다면 투자하지 않는 경우가 많음

- 탑티어 VC가 이러한 빅딜을 거의 다 가져감

 

Forbes 2019 Midas List

1. Neil Shen, Sequoia China founding & managing partner
2. Peter Fenton, Benchmark general partner
3. Bill Gurley, Benchmark general partner
4. Jim Goetz, Sequoia partner
5. JP Gan, Qiming Venture managing partner
6. Kathy Xu, Capital Today founder & president
7. Hans Tung, GGV Capital managing partner
8. Mary Meeker, former Kleiner Perkins partner, Bond founder
9. Neeraj Agrawal, Battery Ventures general partner
10. Eric Paley, Founder Collective partner

 

WHY does VC exist?

 

투자은행은 VC만큼 리스크를 감수하지 않음

- VC는 투자은행보다 더 많은 리스크를 감수하고, 유니콘 배출에 대해 훨씬 더 많은 수익을 챙김

- 투자은행은 초기 스타트업에 매우 적절하지 않은데, 투자금 회수가 안 될 경우 VC보다 훨씬 무자비해지기 때문

 

초기단계 기업이 쉽게 자금을 유치하는 방법

- 만약 훌륭한 경영 자원이 없더라도 링크드인에서 이사진 리크루팅을 진행할 수 있는 좋은 세상임!

 

VC는 초기단계 기업에 투자하고 우선주를 획득

 

VC는 초기단계 기업에 투자하고 매우 높은 수익을 실현가능

- "Five by Five" = 500% return within 5 years

- 물론 대부분의 투자는 실패로 돌아감

 

VC는 스타트업이 성공하도록 도울 수 있음

 

HOW to set up VC firm?

 

VC firm은 유한책임회사로서 아래와 특성을 가짐

*주식회사보다 신속, 유연, 탄력적인 지배구조

*출자자가 직접 경영에 참여 가능

*각 사원은 자신의 출자금만큼만 책임을 짐

 

*VC 소속 general partner는 소송당해도 회사로부터 보호받을 수 있음

*general partner는 보통 3-10명으로 VC firm의 일부와 함께 각자의 펀드를 소유

*각 펀드는 일반적으로 10개 이상의 투자건으로 구성

*하나의 투자건이 해당 펀드 총 운용규모의 10%를 넘지 않도록 리스크 관리

*펀드 수수료는 헤지펀드와 동일하게 Two and Twenty (2% and 20%)

(Two = 운용보수 = VC가 운용하는 벤처펀드 운용자산의 총 합계의 2%를 임대료, 출장비, 월급 등 명목에 대한 수수료로 지불)

(Twenty = 성과보수 = 최소요구수익률hurlde rate 초과분의 20%를 인센티브로 획득)

 

VC 운용보수와 성과보수에 대해 '머니소나타'님이 잘 정리해주신 포스팅도 같이 긁어둡니다. 이해하기 쉬워요!

(*LP = 펀드에 자금을 대는 유한책임투자자, Limited Partner를 의미)

<머니소나타>의 기업금융이야기.056: VC의 두가지보상ⓛ운용보수

<머니소나타>의 기업금융이야기.057: VC의 두가지보상② 성과보수

 

*5년 = VC 투자의 수익실현(투자금 회수 후 펀드투자자 수익배분을 통한 VC 수익실현) 까지 일반적으로 최소 5년이 소요

(1) 투자사가 다른 기업에 인수

(2) 투자사 IPO 성공 이후 6개월 이후 주식 매도 (계속 소유하는 것도 하나의 방법)

 

Where is (US) VC?

 

*미국 VC 절반 이상이 San Francisco Bay Area에 위치

*60년대부터 버클리 히피 무브먼트 등 개방/공유를 추구하는 문화가 이어져 스타트업 생태계로 발전

 

 

오늘의 포스팅은 여기까지! 이 게시판 카테고리에서는 앞으로 한국 VC에 대한 여러 재미있는 이야기를 보여드릴 예정입니다.